皮海洲：上市公司为维护公司价值及股东权益所回购股份不应再回流市场 | 立方大家谈

皮海洲 | 立方大家谈专栏作者

4月30日晚，上交所上市公司金证股份发布《关于以集中竞价交易方式出售部分已回购股份计划的公告》称，公司计划自本公告披露之日起15个交易日后的三个月内，通过集中竞价方式出售已回购股份不超过500万股，约占公司总股本的0.53%。本次出售完成后，剩余的已回购股份将尽快安排注销。

近年来，在管理层的积极倡导下，上市公司回购股份的事情在接连发生。实际上，金证股份这次用于出售的已回购股份，就是2022年6月，该公司为维护公司价值及股东权益所回购的1000.75万股中的一部分。根据2022年6月7日晚该公司发布的《关于股份回购实施结果暨股份变动公告》，这次回购股份的均价为9.99元/股，使用资金总额99,977,357.84元（不含交易费用）。

而从上市公司回购股份的用途来说，主要有两种。一是将回购的股份用于股权激励与员工持股计划；二是将回购的股份用于注销，以提升公司股票的投资价值，真正起到维护公司价值及股东权益的目的。

这一次金证股份将之前所回购股份的一半，即不超过500万股，拟通过集中竞价的方式出售给投资者，以此回流市场。这种做法是符合现行的政策规定的，但这种做法显然是不可取的。个人以为，上市公司为维护公司价值及股东权益所回购的股份不应再以出售的名义回流市场，而是应该全部予以注销。

之所以不应该再回流市场，究其原因主要有这样三点。

一是上市公司当初进行股份回购之时，高举的大旗是维护公司价值及股东权益，如今又将当初回购的股份再回流市场，此举在一定程度上相当于放弃了当初对公司价值及股东权益的维护。实际上，就维护公司价值及股东权益而言，最好的做法就是将回购的股份全部予以注销。而不是注销一半回流市场一半，这只能让投资者感觉到公司的格局太小。

二是将当初回购的股份再回流市场，此举容易引发市场不必要的震荡。通常说来，上市公司回购股份之时，这对于股价的影响是正面的，会引发股价的上涨，从而起到维护公司价值及股东权益的作用。而当上市公司出售所回购的股份回流市场时，这对股价的影响是负面的，会引发股价的下跌，这显然是不利于维护公司价值及股东权益的。

三是将当初回购的股份再回流市场的做法或损害投资者的利益。毕竟当初上市公司回购股份的时候，股价处于相对的低位。如金证股份回购股份的均价为每股9.99元，而目前的股价在15元附近。所以上市公司从当初的回购股份到当下的出售已回购股份，相当于是在进行高抛低吸的操作，这赚取的其实是公司投资者的钱。这显然是在与投资者争利。而且公司从当初的回购股份到后来的出售已回购股份，在一定程度上也有操纵市场的嫌疑，最终损害的是公司投资者的利益。

也正因如此，上市公司为维护公司价值及股东权益所回购的股份不应再以出售的名义回流市场，而是应该全部予以注销，从而达到切实维护公司价值及股东权益的目的。当然，对于一些流通股本偏小的公司来说，为了保证公司股票的流动性，也可以在切实保护广大投资者利益的基础上，不对已回购股份予以注销。而是通过类似于利润分配中的送股方式，将所回购的股份按投资者持股的比例，派送给投资者，比如，每10股送0.5股、1股、2股等，这种送股既保证了公司股票的流动性不受影响，而且还有利于保护投资者利益，是适合于中小企业处理已回购股份的一种可供选择的重要方式。

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